Qué pasó

En el Foro Económico de Estambul, el gobernador Christopher J. Waller ofreció una breve actualización sobre la economía de U.S. y la comunicación del banco central. Dijo que en septiembre el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) votó a favor de subir la tasa de política 25 puntos básicos a 3.75 por ciento a 4 por ciento después de nueve meses en los que se mantuvo estable. Planteó dos preguntas vinculadas: qué viene después y qué cambió. Dijo que su decisión de septiembre fue la culminación de factores que se desarrollaron durante el último año, y no una respuesta a un solo dato.

Qué cambió

Waller dijo que cuando el FOMC recortó las tasas de septiembre a diciembre de 2025, lo hizo con la inflación bastante cerca del objetivo de 2 por ciento después de contabilizar los efectos arancelarios. Describió entonces un mercado laboral debilitado, con un aumento del desempleo en los primeros ocho meses del año y una creación de empleo muy baja, y señaló que los datos oficiales se interrumpieron por el cierre del gobierno que comenzó el October 1. Vio esos recortes como un seguro contra una desaceleración económica.

Dijo que en la primera mitad de este año el mercado laboral se estabilizó mientras el progreso en la inflación se estancó en parte porque el conflicto en Oriente Medio llevó los precios de la energía muy alto. Señaló que la inflación de gastos de consumo personal (PCE) subyacentes se moderó a 0.1 por ciento en junio y una estimación inicial de 0.2 por ciento en julio, revisada después a 0.1 por ciento. Otras fuerzas, dijo, erosionaron su confianza: el conflicto persistía, expertos advirtieron que los bajos inventarios y la infraestructura dañada podrían mantener altos los precios del petróleo hasta 2027, la expansión de la inteligencia artificial estaba elevando los precios de consumo de alta tecnología, las proyecciones para esa expansión aumentaron, y los conflictos comerciales continuos amenazaban con nuevos aranceles. Dijo que la primera lectura de inflación de agosto llegó alta justo antes de la reunión de septiembre del FOMC.

Sobre cómo comunicar la trayectoria esperada de la política

Waller dijo que hablaría de una forma de comunicar la postura futura esperada de la política monetaria que tiene el sabor de la orientación futura pero no es orientación futura. Puso un ejemplo: suponga que una mayoría de votantes del FOMC decide que la política necesita ser más restrictiva y para el público está claro que es probable cierto endurecimiento. Entonces, los responsables de política y los mercados necesitan determinar el número de subidas de tasas y el ritmo de las subidas. Ilustró las opciones asumiendo que los responsables de política tienen en mente tres subidas de 25 puntos básicos, de modo que la política terminaría 75 puntos básicos por encima de donde está actualmente.

Primero, dijo, los responsables de política podrían optar por no decir nada sobre la trayectoria esperada de la tasa de política. Pero ese enfoque podría sorprender a los mercados y crear volatilidad. Sin información adicional, en un caso extremo, los mercados podrían descontar cero o incluso potencialmente cinco subidas en reuniones futuras.