ما حدث
في منتدى إسطنبول الاقتصادي، قدّم المحافظ Christopher J. Waller تحديثاً موجزاً عن اقتصاد US وتواصل البنك المركزي. وقال إن لجنة Federal Open Market Committee (FOMC) صوّتت في سبتمبر على رفع سعر الفائدة السياسي 25 نقطة أساس إلى 3.75 في المئة إلى 4 في المئة بعد تسعة أشهر بقي خلالها ثابتاً. وطرح سؤالين مرتبطين: ما التالي، وما الذي تغيّر. وقال إن قراره في سبتمبر كان حصيلة عوامل تطوّرت على مدار العام الماضي وليس استجابة لنقطة بيانات واحدة.
ما تغيّر
قال Waller إنه عندما خفّض FOMC أسعار الفائدة من سبتمبر حتى ديسمبر 2025، فعل ذلك والتضخم قريب إلى حد كبير من هدف 2 في المئة بعد احتساب آثار الرسوم الجمركية. ووصف سوق عمل تضعف آنذاك، مع زيادة في البطالة خلال الأشهر الثمانية الأولى من العام وخلق وظائف منخفض جداً، وأشار إلى أن البيانات الرسمية تعطّلت بسبب الإغلاق الحكومي الذي بدأ في 1 أكتوبر. ورأى أن تلك التخفيضات بمثابة تأمين ضد تباطؤ اقتصادي.
وقال إن سوق العمل استقرت خلال النصف الأول من هذا العام بينما تعطّل التقدم في التضخم جزئياً لأن الصراع في الشرق الأوسط دفع أسعار الطاقة إلى ارتفاع كبير. وأشار إلى أن تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية (PCE) تباطأ إلى 0.1 في المئة في يونيو، وتقدير أولي عند 0.2 في المئة في يوليو، عُدّل لاحقاً إلى 0.1 في المئة. وقال إن قوى أخرى قوّضت ثقته: استمر الصراع، وحذّر خبراء من أن انخفاض المخزونات وتضرر البنية التحتية قد يبقيان أسعار النفط مرتفعة حتى 2027، والتوسع في الذكاء الاصطناعي كان يدفع أسعار السلع الاستهلاكية عالية التقنية إلى الارتفاع، ونمت توقعات ذلك التوسع، وهددت الصراعات التجارية المستمرة بفرض رسوم جمركية جديدة. وقال إن أول قراءة للتضخم في أغسطس جاءت مرتفعة قبيل اجتماع FOMC في سبتمبر مباشرة.
بشأن التواصل حول مسار السياسة المتوقع
قال Waller إنه سيناقش طريقة للتواصل بشأن الموقف المستقبلي المتوقع للسياسة النقدية لها طابع التوجيه المستقبلي لكنها ليست توجيهاً مستقبلياً. وأعطى مثالاً: لنفترض أن أغلبية من مصوّتي FOMC تقرر أن السياسة تحتاج إلى أن تكون أكثر تقييداً وأنه من الواضح للجمهور أن بعض التشديد مرجّح. عندئذ يحتاج صانعو السياسة والأسواق إلى تحديد عدد رفعات الفائدة ووتيرة الرفعات. ووضّح الخيارات بافتراض أن صانعي السياسة يضعون في اعتبارهم ثلاث رفعات بمقدار 25 نقطة أساس بحيث تصبح السياسة في النهاية أعلى بـ 75 نقطة أساس مما هي عليه حالياً.
وقال أولاً إن صانعي السياسة يمكنهم اختيار عدم قول أي شيء عن المسار المتوقع لسعر الفائدة السياسي. لكن هذا النهج قد يفاجئ الأسواق ويخلق تقلباً. وبدون معلومات إضافية، في حالة قصوى، قد تسعّر الأسواق صفر رفعات أو حتى خمس رفعات محتملة في الاجتماعات المستقبلية.
